I en serie inlägg så skriver jag här en mer genomgående introduktion till de strategier jag använder i mitt sparande och som jag inkluderat i min Fysikerportfölj. Alla fungerar bra individuellt och är utvalda från ett stort antal strategier som jag läst om. Här kommer andra inlägget om Enkla aktieportföljen. Ett mer övergripande inlägg om Fysikerportföljen finns uppe i fältet.
Enkla aktieportföljen är byggd på att utnyttja de två
främsta marknadsanomaliteterna på aktiemarknaden, värde och momentum. Värde och
momentum har visat sig slå index över tid och vara de tydligaste fenomen som
strider mot den effektiva marknadsteorin. Effektiva marknadsteorin går ut på
att alla aktier är effektivt prissatta och man inte kan få en överavkastning om
man själv väljer aktier. Däremot så har bland annat nobelpristagaren för sina
teorier om effektiva marknadsteorin, Eugene Fama, själv visat på att det finns
två fenomen som strider mot denna: värde och momentum. Värdeaktier innebär helt
enkelt aktier som handlas billigt mot sitt fundamenta, t.ex. låga P/E-tal,
medan momentum är engelska för tröghet, vilket är det fysikaliska fenomen som
säger att en kropp med massa och hastighet fortsätter att färdas i samma
hastighet om inte några yttre krafter påverkar. Innebörden för aktier är att
aktier som går upp fortsätter att gå upp och aktier som går ner fortsätter att
gå ner. Allt detta landar i vetskapen att för att slå marknaden så ska man köpa
billiga aktier som gått upp, alltså värde som marknaden börjat upptäcka.
Den mest kända strategin som utnyttjar idén att köpa billiga
aktier är Magic formula som är utvecklad av Joel Greenblatt, en ökänd
fondförvaltare i USA. Den går ut på att köpa kvalitetsaktier till ett lågt
pris. För att mäta kvalitet så används ROIC (Return on invested capital) och
för att mäta lågt pris används EV/EBIT (liknande P/E-talet men där EV =
Enterprise value och EBIT = earnings before interest and taxes). EV/EBIT har
visat sig vara den främsta faktorn för att ta fram billiga aktier i ett antal
olika studier. Anledningen till att den är så bra är på grund av att EV tar med
nettolån i beräkningen och EBIT/rörelseresultatet tar med allt innan man
betalar ränta och skatt vilket skapar ett bättre mått för bolag som använder
mycket hävstång. Magic formula har visat sig fungera på alla marknader i Europa
och har ibland annat Sverige gett en avkastning på runt 20 % per år i ett antal
tester, vilket är klart högre än index.
Däremot så använder inte Magic formula momentum vilket gör
att den missar ena benet att stå på när man vill utnyttja marknadens
anomaliteter. Dessutom är inte ROIC ett så bra mått på kvalité och har visat
sig knappt ge någon förbättring av avkastningen. Därför så byts denna ut mot
ett mått på momentum, vilket enklast är 12 månaders prisuppgång. Andra sätt att
göra det är också att ha mer komplicerade mått för kvalitet, vilket bl.a. görs
hos AlphaArchitect, men detta är mycket mer komplicerat och det viktiga med
enkla aktieportföljen är att den ska vara just enkel. Däremot är det liknande
den strategi som jag tillämpar i min aktiva portfölj.
Strategin går helt enkelt ut på att välja ut de billigaste
aktierna på Stockholmsbörsen efter EV/EBIT och sedan välja ut de som gått upp
mest de senaste 12 månaderna. Dessa behålls i ett år och byts sedan ut mot nya
efter samma strategi. Antalet aktier i portföljen rekommenderas att vara runt
20 aktier för att få en bra diversifiering, vilket innebär vid ett månadsspar
att köpa in 2 aktier per månad är lagom. Det kan också vara bra att endast
investera i aktier på mid och large cap eftersom aktier på de mindre listorna
oftast har för stor spread, är för illikvida och introducerar oftast större
volatilitet i portföljen.
Implementeringen av denna strategi är enkel:
- Sortera ut de 20 % lägst värderade företagen efter EV/EBIT på mid och large cap.
- Sortera efter 12 månaders kursuppgång.
- Välj ut de aktier som gått upp mest. 2 per månad, 6 per kvartal eller runt 20 per år.
- Byt ut efter ett år.
Historiskt sett har denna strategi gett en avkastning på 21 % under åren 1974-2014, 19 % under åren 1999-2011 och i båda fallen något högre än Magic formula eller enbart EV/EBIT. Avkastningen har legat på runt 5-10 % över index över längre tid.
Quant-investing är ett enkelt och bra verktyg för att lätt få fram de aktier man vill investera i. Där kan man dessutom ändra parametrarna så att man får sin egen unika mekaniska strategi. Dessutom täcks nästan alla större aktiemarknader av den screenern vilket gör att man kan göra strategin global. Annars kan man också använda screeners som
Börsdata eller
Tradevenue, men dessa kräver mer arbete och är begränsade till den svenska börsen.
Läs mer:
Böcker:
- The little book that beats the market av Joel Greenblatt
- Deep value av Tobias Carlisle
- Quantative value av Tobias Carlisle och Wesley Gray
- Millenial money av Patrick O’Shaughnessy
Internet:
Magic formula, screener och tester:
Alpha-Architect strategi och tester (Wesley Gray):
Acquirers multiple (Tobias Carlisle):
http://acquirersmultiple.com/2015/01/large-cap-1000-stock-screen-backtest/